Aktivistische Investoren: Strategische Handlungsoptionen für Aufsichtsrat und Vorstand

Warum Aufsichtsräte und Vorstände jetzt handeln müssen“

Das ständig wachsende Arsenal aktivistischer Investoren verdeutlicht einen tiefgreifenden Wandel in der unternehmerischen Verantwortung. Aufsichtsräte und Vorstände sehen sich zunehmend anspruchsvollen und bestens vernetzten Interessengruppen gegenüber, die über öffentlichen Druck und gezielte Einflussnahme Wandel herbeiführen können. Wer als Aufsichtsratsvorsitzender, CEO oder Vorstandsmitglied die Methoden und vielfältigen Profile dieser Aktivisten kennt, kann frühzeitig Gegenmaßnahmen ergreifen, statt erst zu reagieren, wenn eine Kampagne bereits an Fahrt aufgenommen hat. Eine vorausschauende Identifikation potenzieller Schwachstellen, eine klare Kommunikationsstrategie und ein offener Dialog mit entscheidenden Investoren sind dabei wesentliche Hebel. So lassen sich Störfeuer frühzeitig eindämmen und die Anliegen von Aktivisten mitunter sogar in Impulse für strategische Weiterentwicklung und gesteigerten Shareholder Value verwandeln⁴.

Der nächste entscheidende Schritt ist, bereits in ruhigen Zeiten die Grundlagen für ein professionelles Engagement zu legen. Aufsichtsräte und Vorstände, die wissen, warum Aktivisten aktiv werden und welche Folgen dies haben kann, prüfen ihre Schwachstellen proaktiv, schärfen ihre Strategien und bauen robuste Kommunikations- sowie Governance-Strukturen auf – anstatt zu warten, bis ein Krisenszenario zu kurzfristigem Aktionismus zwingt.

Vorbereitung und Schwachstellenanalyse
Ein wesentlicher Ausgangspunkt einer wirksamen Abwehrstrategie gegen Aktivismus ist die Einsicht, dass der „Kampf“ oft unbemerkt beginnt. Aktivistische Fonds beobachten Unternehmen meist lange, bevor sie öffentlich Kritik äußern. Regelmäßige Überprüfungen Ihrer Kapitalstruktur, ESG-Ratings und allgemeinen Marktwahrnehmung fungieren als Frühwarnsystem. Sie decken Bereiche auf, in denen schwache Leistungen oder Governance-Lücken die Aufmerksamkeit von Aktivisten auf sich ziehen könnten.

• Potenzielle Druckpunkte identifizieren
  Führen Sie umfassende Prüfungen der finanziellen Performance, der strategischen Ausrichtung sowie Ihrer Governance-Richtlinien durch. Gibt es etwa eine unzureichend integrierte Akquisition, die das Gesamtergebnis belastet? Wurde die Umsetzung von Diversitäts- oder Nachhaltigkeitszielen vernachlässigt? Solche Defizite können sich schnell zu Kernthemen für Aktivisten entwickeln.
• In „Friedenszeiten“ die Nase vorn behalten
  Der beste Zeitpunkt, um mögliche Schwachstellen zu analysieren und zu beheben, ist, solange der externe Druck gering bleibt. Machen Sie Schwachstellenbewertungen zum festen Bestandteil jeder Aufsichtsrats- oder Vorstandssitzung bzw. jährlichen Klausur, statt auf eine Krisensituation zu warten, die zu reaktiven Schnellschüssen zwingt.

Selbstbewertung und Planspiele
Sobald kritische Lücken erkannt sind, müssen Aufsichtsräte und Vorstände sie konsequent angehen. Eine fundierte Selbstbewertung mit erfahrenen Beratern umfasst eine kritische Betrachtung sämtlicher Bereiche, von der strategischen Ausrichtung bis zur personellen Zusammensetzung. Dieser vertiefte Blick verschafft Klarheit über typische Aktivistenforderungen und ermöglicht es, Abwehrstrategien und -programme gezielt zu verfeinern.

• Typische Aktivistenstrategien kennen
  Vertraut machen sollten Sie sich mit gängigen Forderungen, etwa nach einer Neubesetzung des Aufsichtsrats, der Abspaltung einzelner Unternehmensteile oder einer umfassenden Überarbeitung von ESG-Standards. Analysieren Sie, wie stark Ihr Unternehmen hierfür angreifbar wäre.
• Planspiele („War Gaming“) durchführen
  Simulationsbasierte Szenarioplanungen helfen, die Reaktionen Ihres Führungsteams unter Druck zu testen. Solche „Kriegsspiel“-Übungen decken häufig unentdeckte Schwachstellen und Kommunikationslücken auf, die sich beheben lassen, noch bevor es zum Ernstfall kommt.

Ständige Aktualisierung der Strategie
Eine starre Strategie ist ein leichtes Ziel für Aktivisten. Vorausschauende Vorstände aktualisieren daher ihre strategische Roadmap laufend und beziehen nicht nur Finanzkennzahlen, sondern auch Innovation, digitale Transformation und ESG-Überlegungen ein. Der Aufsichtsrat hat hier eine besondere Funktion: Er sollte den Vorstand aktiv dazu anhalten, die strategische Ausrichtung des Unternehmens regelmäßig zu hinterfragen und den Strategieprozess engagiert zu begleiten.

Analyse von Aktionären und Stakeholdern
Eine solide Aktionärsbindung ermöglicht es, Bedenken frühzeitig zu adressieren, Rechenschaft gegenüber allen Investoren abzulegen und langfristig tragfähige Beziehungen zu schaffen.

• Aktionärsbasis analysieren: Überprüfen Sie Ihr Aktionärsregister, um potenzielle Aktivisten oder gleichgesinnte Fonds zu identifizieren, die sich einer Kampagne anschließen könnten.
• Wichtige Stakeholder frühzeitig einbinden: Proaktives Aktionärsengagement beinhaltet gezielte Gespräche mit institutionellen Investoren, Stimmrechtsberatern und potenziellen Verbündeten. Sie erläutern Ihre Strategie, nehmen Bedenken auf und schaffen so Vertrauen. Ein kontinuierlicher Dialog kann Spannungen entschärfen, lange bevor Aktivisten die Deutungshoheit übernehmen.

Der ESG-Faktor
ESG ist kein Randthema mehr. Immer mehr Investoren betrachten Nachhaltigkeit, soziale Verantwortung und transparente Unternehmensführung als zentralen Gradmesser für langfristige Wettbewerbsfähigkeit und ethische Standards. Aufsichts- und Vorstände, die Umwelt- und Klimafragen, gesellschaftliche Verantwortung und transparente Governance vernachlässigen, laufen Gefahr, zum bevorzugten Ziel von Aktivisten zu werden, die ESG-Forderungen durchsetzen wollen.

Kommunikationsplan und Rollenverteilung
Steigt der Druck von Aktivisten, müssen die Zuständigkeiten und Botschaften klar geregelt sein. Erarbeiten Sie einen detaillierten Kommunikationsplan, der festlegt, wer sich wann zu welchen Themen äußert und welche Rolle Aufsichtsrat und Vorstand übernehmen. Durch diese frühzeitige Klärung vermeiden Unternehmen widersprüchliche Aussagen, die Aktivisten zusätzlich in die Karten spielen.
Durch eine strukturierte Strategie zur Einbindung aktivistischer Investoren können Vorstände destruktive Konflikte entschärfen oder gar vermeiden.

Externe Berater: Ein auf Aufsichtsräte, CEOs und Vorstände spezialisiertes Beratungsunternehmen
Aktivistische Kampagnen mit hohem Einsatz erfordern häufig ein interdisziplinäres Beraterteam. Während Rechtsanwälte die regulatorische Landschaft navigieren und Finanzexperten Bewertungen, Kapitalstrukturanalysen und M&A-Perspektiven liefern, erstellen Kommunikationsspezialisten wirkungsvolle Botschaften für Investoren, Medien und Mitarbeitende – entscheidend für öffentliche Glaubwürdigkeit.

Dennoch fällt einem spezialisierten Beratungsunternehmen, das Aufsichtsräte, CEOs und Vorstände fokussiert berät, oft eine Schlüsselrolle zu. Anders als generelle Berater, die sich eher auf transaktionale oder taktische Fragen konzentrieren, kennen diese Experten die feinen Dynamiken der Entscheidungsfindung zwischen und innerhalb von Aufsichtsrat und Vorstand – insbesondere unter dem Druck aktivistischer Investoren. Durch ihre breite Governance- und Krisenerfahrung erkennen sie früh, wo Konflikte entstehen können, lotsen Gremien zu geschlossenen Positionen in strittigen Fragen und verhindern so öffentliche Dissonanzen oder unkoordiniertes Vorgehen. Dank ihrer neutralen Perspektive schließen sie interne Kommunikationslücken und stellen sicher, dass relevante Diskussionen rechtzeitig und geordnet stattfinden.

Zu den Kernaufgaben dieser spezialisierten Board-Berater zählen unter anderem:

• Koordination weiterer externer Berater (in enger Abstimmung mit dem Chief of Staff), damit jedes Fachgebiet optimal eingebunden wird.
• Blick auf die langfristige Strategie und Vision, verbunden mit kurzfristigen Maßnahmen, um den Kurs auf nachhaltiges Wachstum zu halten.
• Umsetzung von Veränderungen, die sich aus Aktivistenkampagnen ergeben (z. B. Erneuerung von Gremien, Vergütungsanpassungen), ebenso wie die Begleitung größerer Umstrukturierungen oder M&A-Vorhaben – stets mit tiefem Verständnis für die Rolle des Aufsichtsrats und Vorstands.
• Langfristige Stärkung der Beziehungen mit Investoren sowie Verfeinerung des Governance-Rahmens, damit Transparenz, Rechenschaftspflicht und wirksame Aufsicht zum Markenzeichen des Unternehmens werden.

Auf diese Weise können Vorstände unmittelbare Herausforderungen effizienter meistern – und zugleich in künftigen Krisensituationen besser gewappnet und widerstandsfähiger auftreten.

Vorsorge als kontinuierlicher Prozess
Vorausschauendes Handeln ist kein einmaliges Projekt, sondern eine dauerhafte Aufgabe. Arbeiten Sie eng mit Ihrem vertrauten Board-Berater zusammen, um eine laufende Überwachung zu etablieren. Vierteljährliche oder halbjährliche Reviews helfen, Schwachstellenanalysen zu aktualisieren und Maßnahmenpläne zu verfeinern. Legen Sie zudem jedes Jahr einen besonderen Fokus auf strategische Klausuren, die nicht nur die kurzfristige Performance, sondern auch langfristige Transformationen ins Blickfeld rücken. Mit einem solchen integrierten Monitoring-Ansatz erkennen Vorstände frühzeitig neue Risiken, passen sich proaktiv an und wahren gleichzeitig ihre Glaubwürdigkeit bei entscheidenden Stakeholdern.

So gestalten Aufsichtsräte und Vorstände ein zukunftsfestes Governance-Framework

Ein solides Governance-Framework ist weit mehr als ein Schutzschild gegen den Druck aktivistischer Investoren – es legt zugleich das Fundament für langfristigen Unternehmenserfolg. Große börsennotierte Gesellschaften können ihre strategische Ausrichtung und ihre Glaubwürdigkeit gegenüber Investoren nachhaltig stärken, indem sie auf eine vielseitige Besetzung von Aufsichts- und Vorstandsorganen, proaktives Stakeholder-Engagement und kontinuierliche Überwachung setzen.

1. Vielfalt und Kompetenz in Aufsichtsrat und Vorstand
Ein divers und kompetenzorientiert aufgestellter Aufsichtsrat schafft Vertrauen bei Investoren und anderen Interessengruppen. Studien zeigen, dass Gremien, die Expertise in Bereichen wie Technologie, digitale Transformation und ESG einbinden, Veränderungen besser steuern und eine zeitgemäße Governance sicherstellen.
Gleichzeitig sind Unabhängigkeit und konfliktfreie Strukturen essenziell: Aufsichtsräte sollten frei von engen, managementnahen Verflechtungen sein, um einen häufigen Kritikpunkt von Aktivisten zu entkräften. Auch die Diversität an sich dient als Schutzmechanismus, weil sie das Argument entkräftet, dem Gremium fehle es an neuen Perspektiven oder relevanten Kompetenzen.

2. Regelmäßige Erneuerung und Bewertung
Eine vorausschauende Nachfolgeplanung und die stetige Erneuerung von Aufsichtsrat und Vorstand beugen dem Eindruck eines stagnierenden oder „abgeschotteten“ Gremiums vor. Durch konsequente Rotation und das Schließen von Kompetenzlücken werden potenzielle Aktivistenangriffe schon im Vorfeld entschärft.
Board-Evaluierungen, am besten unterstützt durch eine klare Kompetenzmatrix, decken fehlendes Know-how frühzeitig auf und sorgen dafür, dass sich die Zusammensetzung der Gremien mit dem Markt entwickelt. Diese Bereitschaft, sich anzupassen und zu verbessern, sendet Stakeholdern das Signal, dass der Vorstand nicht bloß den Status quo verwaltet, sondern aktiv auf eine Weiterentwicklung des Unternehmens hinarbeitet.

3. Proaktives Stakeholder-Engagement
Ein ganzheitliches Stakeholder-Management geht über die Belange von Großaktionären hinaus und umfasst Mitarbeitende, NGOs, politische Entscheidungsträger, Regulatoren sowie Medien. Offene Dialogkanäle und verlässliche Beziehungen zu diesen Gruppen schaffen ein „Vertrauensekosystem“, das nicht nur den Unternehmensruf stärkt, sondern auch langfristig den Aktienwert stützt.
Indem Vorstände die verschiedenen Interessen frühzeitig verstehen und berücksichtigen, sinkt das Risiko, dass Dritte ihre Unzufriedenheit mit den Zielen von Aktivisten bündeln. Auf diese Weise lässt sich manch aufkeimende Kampagne stoppen, bevor sie an Dynamik gewinnt.

4. Kontinuierliche Beobachtung und Analyse
Von der regelmäßigen Überprüfung des Aktionärsregisters bis hin zur aktiven Beobachtung der Stakeholder-Stimmung: Eine fortlaufende Überwachung deckt potenzielle Probleme auf, ehe sie eskalieren. Effektive Aufsichtsräte und Vorstände behalten Veränderungen in der Eigentümerstruktur, Empfehlungen von Proxy Advisors und gesellschaftliche Trends im Blick.
Ein gut durchdachter strategischer Plan – ergänzt durch ein transparentes Monitoring – bietet Aktivisten weniger Angriffsfläche für kurzfristige Forderungen. Wer potenzielle Reibungspunkte rechtzeitig erkennt und entschärft, untermauert sein Engagement für solide Corporate Governance und minimiert zugleich den Anreiz externer Akteure, sich einzumischen.